Visão BBVA Asset Management

Insights · Portugal · Junho de 2025

CENÁRIO GERAL

• Os indicadores económicos evidenciam sinais de desaceleração em termos globais. O impacto da decisão unilateral desta nova administração americana de subir indiscriminadamente as tarifas aduaneiras para os seus parceiros comerciais, irá traduzir-se num efeito negativo sobre o crescimento global, podendo retirar entre 0,2% a 0,5% ao PIB global. Apesar de alguns desenvolvimentos positivos, persiste todavia algum grau de imprevisibilidade.
• Do lado positivo, a inflação continua a desacelerar nas principais economias, o que abre espaço a uma maior flexibilidade da politica monetária. No principio do mês o Banco Central Europeu irá de novo cortar as suas taxas diretoras, enquanto que a Reserva Federal Americana, deverá abrir a porta para anunciar uma maior probabilidade de descidas de taxa juro em breve.

COMO VEMOS OS MERCADOS

Os mercados financeiros globais recuperaram fortemente em maio, fruto do alívio das tensões comerciais. No entanto, os mercados deverão continuar reféns de alguma volatilidade, a julgar pela forma errática como toda a negociação das tarifas se tem procedido.

Mantemos uma visão construtiva, motivada pela ausência de desequilíbrios sérios na componente privada das economias, dados os baixos níveis de endividamento das famílias e das empresas e o elevado nível de emprego nas economias. No entanto, o agravamento das dinâmicas negativas da divida pública e do défice fiscal americano, podem colocar riscos adicionais à atividade económica.

MERCADO ACIONISTA

Depois da forte recuperação dos mercados acionistas no mês de maio, optámos por uma posição de maior neutralidade na exposição aos mercados acionistas globais. Continuamos a antever que o mercado americano continua a ser penalizado pela falta de definição de um rumo económico. Em contrapartida, a Europa e os mercados emergentes vão continuar a ser os mais beneficiados por uma politica monetária mais flexível e pelo reposicionamento de fluxos financeiros, ao mesmo tempo que estes mercados oferecem atualmente valorizações mais atrativas.

MERCADO OBRIGACIONISTA: Governos

As expectativas de retorno real e nominal nos mercados de dívida pública nos países desenvolvidos são positivas, dada a atual flexibilização da política monetária perante o retorno gradual da inflação para níveis desejados. A atual maior
inclinação da curva de rendimentos tem-nos levado a aumentar gradualmente a duração, privilegiando as obrigações soberanas de médio e longo prazo, tanto em países desenvolvidos como emergentes em moeda local.

MERCADO OBRIGACIONISTA: Crédito

O recente alargamento dos spreads de crédito tornam esta classe de ativos atrativa. Dado o nosso cenário macroeconómico de desaceleração contida, preferimos as obrigações de boa qualidade creditícia em detrimento de títulos com notação de grau especulativo, como é o caso das obrigações High Yield.

DIVISAS

Perante o enfoque nas dinâmicas negativas do excessivo endividamento público e da perspetiva de uma maior desaceleração da atividade económica americana, continuamos a sobreponderar o euro/dólar.

MATÉRIAS-PRIMAS

As novas dinâmicas de investimento em infraestruturas e defesa a nível global, são suscetíveis de aumentar a procura desta classe de ativos em especial nos metais indústrias.

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