Comentario Económico Junio 2023

Junio significó para los mercados financieros la continuación del positivismo presente durante el primer y segundo trimestre de 2023.

Entorno Global

• Lo anterior, soportado por el descenso de la inflación en los diferentes países,  así como los datos económicos que alejan cada vez más los temores de una recesión a nivel global.
• De igual manera,  fue aprobada la ley para elevar el techo de la deuda en Estados Unidos trayendo tranquilidad a los mercados respecto a la posibilidad de impago por parte del país.
• Así mismo, la continuación de la tendencia a la baja del dólar a nivel global reflejó en un mayor apetito por riesgo en los diferentes mercados globales, con un especial énfasis en la renta variable y en la renta fija de países emergentes.
• Por otro lado, los activos de renta fija de países desarrollados se vieron afectados por el discurso de los bancos centrales que han provocado que los tipos de corto plazo aumentaran tanto en EE.UU. como en Europa.

Contexto Macroeconómico

La proyección del PIB del segundo trimestre en Estados Unidos, mostró una expansión del 1,3% al 2,0% para los analistas. Esta revisión al alza está fundamentada principalmente por el consumo privado y las exportaciones netas. Los índices PMI de mayo del sector servicios aumentan hasta los 54.9 puntos. La inflación de mayo cayó, esta vez 9 pbs para ubicarse en el 4.0% (4.9% abril). El lado negativo estuvo por la inflación subyacente, que aún no muestra señales de desaceleración y se ubica al 5.3% (5.5% abril).

Por su parte, en la Eurozona se revisa a la baja el crecimiento del 4T de 2022 y el 1T de 2023 (ambos presentan ahora una caída de 0,1% t/t), por lo que la economía se encuentra actualmente en una recesión de carácter técnico, siendo los rubros que más influyeron el consumo en hogares (-0.3%) y el gato del gobiernos (-1,6%). La lectura del PMI compuesto de mayo en 52,8. Frente a los precios, la inflación total en la eurozona se ubicó en el 6,1%, mientras que la inflación subyacente mostró una variación del 5.3%.

En China, el PMI tuvo un incremento ubicándose en mayo en 57.1 desde el 56.4, la inflación continúa sin ser una preocupación para las autoridades, mostrando en mayo una nueva desaceleración hasta el 0.2%.

Bajo este contexto, en Estados Unidos la reserva federal sostuvo los tipos de interés en 5.25%, sin embargo se mencionó que esta pausa no significaba el fin de alzas de tipos de interés y que se podrían seguir evaluando aumentos para próximas reuniones. En cuanto al Banco Central Europeo, se presentó una subida de 25 puntos básicos situando a la tasa de referencia en el 4.00%. Por su parte en China, la tasa de interés fue revisada a la baja en -0.1 puntos básicos. Otros bancos que sorprenden con la subida de tipos son el Banco Central de Canadá y el Banco Central de Australia  con +25 puntos básicos cada uno.

Renta Fija

• Tras los discursos de la FED y sorpresas de algunos bancos centrales, la Renta Fija continuó mostrando volatilidad durante el mes, para cerrar con desvalorizaciones.
• En Estados Unidos la curva de Tesoros aumentó 50 puntos básicos a 4,90% en los títulos de 2 años, mientras el bono de 10 años subió 19 puntos básicos a 3,84%. Así las cosas, la pendiente 2-10 años continúa invertida, alcanzando -106 puntos básicos.
• Mientras tanto, en Europa también ha habido subida en las curvas de las rentabilidades de los bonos (+11pb en el 10 años a 2,39%), con lo que el diferencial de bonos a diez años entre ambos mercados aumenta 8 pbs a 144 pbs.
• Por su parte, la deuda corporativa global, mostró valorizaciones durante el mes, con una disminución en los diferenciales versus la Deuda Pública. Así, la deuda de mayor riesgo presenta una mejoría en EE.UU. (-66pb) y Europa (-24pb).

Renta Variable

• Sobre la Renta Variable,  el aliento por un mejor panorama económico para las economías globales contribuyó a extender el positivismo de las bolsas, que mostraron una nueva subida en el mes.
• El MSCI World ACWI con un incremento del 4,72% en junio, liderado por Bolsas Desarrolladas con especial énfasis en Japón. 
• Topix +7,4%, Stoxx600 +2,3%, Eurostoxx50 +4,3% y el S&P500 +6,47% liderado por las empresas tecnológicas relacionadas con inteligencia artificial.
• Por su parte, las bolsas emergentes también acompañan el movimiento de valorizaciones especialmente por los países latinoamericanos (Brasil, Chile), mientras que Asia retrocede.
• En cuanto al mercado de materias primas, el Brent aumentó un 4% a USD 75 / barril, mientras que el precio del gas europeo sube un 38,2% a €37,1/MWh por el anuncio del cierre del campo de gas de Groningen. En cuanto al oro, éste presento una desvalorización de un 2,3%.

Divisas

• Finalmente, en cuanto al comportamiento del dólar a nivel global, en junio, la divisa pierde valor frente al euro, impulsada por el menor diferencial de tasas entre EE.UU, mientras que el Yen se aprecia.
• En los mercados emergentes se destacan las apreciaciones en Latam, el peso Colombiano 6%, el Real brasileño apreciándose 5.6%, y el peso mexicano 3.5%.

Entorno Local

Durante el mes se destaca el retorno de los activos por valorizaciones, tanto de la deuda pública local, como de las acciones.  Vale la pena mencionar que Jaime Gilinski realizo una oferta a la “Companhia Brasileira de Distribuição” (GPA) de US$836 millones para comprar 96,5% de Grupo Éxito.

Frente a la renta fija local, los títulos de la nación continuaron presentando valorizaciones ante las sorpresas inflacionarias a la baja,  así como las expectativas del fin del ciclo contractivo del Banco de la Republica cerrando con valorizaciones en algunos títulos superiores a los 90 puntos básicos. Mientras que el peso colombiano continuó valorizándose cerrando en $4.175. Por su parte, el MSCI Colcap aumentó en un 3.15%.

De igual manera fue anunciado  el Marco Fiscal de Mediano Plazo por parte del gobierno donde se presumen ajustes al alza del déficit fiscal esperándose para este año, del orden de 4.3% del PIB.  Lo anterior impulsado principalmente por la caída de los niveles de los precios del petróleo. De igual manera Fitch Ratings ratifico la calificación del riesgo del país en BB+ con perspectiva estable.

Contexto Macroeconómico

• El escenario macroeconómico local junto con el apetito de riesgo a nivel global justificaba el optimismo de los activos locales durante el mes. Por una parte, las proyecciones de crecimiento del PIB para el 2023 se mantienen cercanas al 1.2%, sin embargo se continúan mostrando signos de desaceleración: el ISE de abril muestra una economía que decrece -0.78%, mientras que la tasa de desempleo cae en mayo al 10.5% (10.7% en abril).
• Por su parte, el incremento de los precios de la canasta básica de Colombia continúa con su desaceleración. El DANE reportó que la inflación del mes de mayo se ubicó en 0,43%. Con este dato, la lectura anual de la inflación se ubicó en 12,36%. El incremento de los precios en marzo estuvo explicado principalmente por el comportamiento de los servicios de Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Las mayores variaciones se presentaron en las divisiones Transporte (1,19%) y Bebidas alcohólicas y tabaco (1,15%).
• Bajo este panorama, la Junta Directiva del Banco de la República, ha decidido mantener las tasas en los niveles del 13.25%, resaltando que para esta reunión la decisión fue unánime y fue respaldada por una tendencia a la baja de la inflación de los dos últimos meses, así como de unas expectativas de convergencia de la inflación para finales de 2024. Siendo esto una señal adicional del fin del ciclo contractivo y de un inicio de un periodo de estabilidad en las tasas. Posterior a la decisión, el gerente, Leonardo Villar destacó que las decisiones futuras alzas en tipos de interés, dependerán de los datos venideros de inflación y como se comporte esta misma, respecto a la continuación de las subidas de los precios de los combustibles junto con un posible descenso en la inflación de los precios de los alimentos. De igual manera se destacó, el hecho que Colombia actualmente cuenta con tasas reales positivas (la tasa de referencia por encima de la inflación).

Renta Fija

• Bajo este contexto, la curva de TES tasa fija denominada en pesos se valorizó en promedio 71 pbs. El resultado final, fue un desplazamiento bajista. Con este movimiento, la curva mantiene un empinamiento cercano a los 138 puntos básicos, entre las referencias con vencimiento en 2024 y 2050 (9.88% y 11.27%), ubicándose en su totalidad, por debajo de las tasas de referencia del Banco de la República.
• Entre tanto, los TES denominados en UVR cerraron con valorizaciones en promedio de 27 pbs y un empinamiento de 61 pbs entre la referencia con vencimiento en 2025 (3.99) y 2049 (4.6).
• Frente a la deuda privada, en junio continuó el apetito por liquidez, tanto de los agentes de mercado como de los bancos comerciales impulsados en parte por los elevados niveles de los saldos en el Depósito del Tesosro Nacional – DTN, así como por las presiones para el cumplimiento de las políticas de  liquidez de los bancos.  Los CDTs a Tasa Fija, mostraron desvalorizaciones en la parte corta y media de la curva con un promedio de 39 puntos básicos en junio, mientras que los `títulos de mayores maduraciones o vencimientos se valorizaron cerca de 42 puntos básicos. Por su parte, los títulos indexados a IBR se desvalorizaron en promedio 25 puntos básicos, mientras que los indexados a IPC mostró un comportamiento divergente, con desvalorizaciones en los vencimientos más cortos con 52 puntos básicos y valorizaciones promedio de 43 puntos básicos en los tramos de mayores a 5 años. Así, el diferencial de entre la deuda privada y pública se ubicó en 348 pbs en promedio (309 pbs al cierre de junio).

Renta Variable

• En cuanto al mercado de acciones local, el MSCI COLCAP en junio se valorizó un 3.15%, recuperando el aliento después de haberse desvalorizado más de un 8% en el mes de mayo. Los sectores que presentaron las mayores valorizaciones fue el financiero (+6.9%) seguido de construcción (+5.9%) y O&G (+4.3%).  Destacamos que para este mes se negociaron en promedio $68 mil mm. Los principales compradores netos fueron los inversionistas corporativos, realizando compras por $11.3 mil mm. Los principales vendedores netos fueron Administradoras de fondos de pensiones, realizando ventas por $13 mil mm. Seguido de los Extranjeros que realizaron ventas por $7.8 mil mm.

Divisas

• El precio del dólar en Colombia se ubicó al cierre del mes de junio en $4.175, continuando con la tendencia a la baja presentando una revaluación del 6.08% mensual y del 13.92% anual. El buen desempeño de los activos locales y una menor percepción del riesgo a nivel global estuvieron acompañado por el descenso en el  riesgo país, reflejado por los Credit Default Swaps a 5 años, el cual ha corregido a la baja alejándose de los 300 puntos y ubicándose para el cierre del mes en los 236.

Estrategia

Considerando la expectativa del fin del ciclo contractivo de tasas de interés en Colombia, el descenso de la inflación durante el 2023 y 2024, el panorama político local y un mayor apetito de riesgo a nivel global sobre los mercados emergentes, se plantea las siguientes estrategias:

• Para los Fondos de Inversión Colectiva se define continuar manteniendo adecuados niveles de liquidez, ante las necesidades por recursos líquidos tanto de agentes del mercado como de entidades de crédito. Asimismo, preferir la exposición en activos de altas calidades crediticias en deuda corporativa y en bonos de deuda pública tasa fija ante las expectativas del fin del ciclo de alzas de tasas del banco central, de la mano con las expectativas de la disminución de la inflación para el restante de 2023 y 2024 y la consecuente pérdida de atractivo relativo de los títulos indexados. Se prefiere mantener las inversiones en los en títulos indexados al IPC e IBR en plazos cortos, en los fondos de largo plazo se incrementa su duración para mitigar el riesgo de reinversión y ante una perspectiva de mejor comportamiento de la renta fija en los mercados.
• La estrategia global favorece inversiones en activos de renta fija, manteniéndose sobre-ponderado en términos de duración, especialmente en países Emergentes, para Estados Unidos la estrategia de neutralidad se moverá a sobre ponderar. En cuanto a la Renta Variable, de acuerdo con los lineamientos globales, se opta por sobre-ponderar de forma leve la renta variable desarrollada, y una mayor ponderación sobre la Renta Variable Emergente.

Para más información

Acércate a cualquier oficina de BBVA en todo el país.

Comunícate al teléfono (1) 3123711 ext. 12767

Línea de whatsapp 321-460-3778

«El contenido de la presente comunicación o mensaje no constituye una recomendación profesional para realizar inversiones en los términos del artículo 2.40.1.1.2 del Decreto 2555 de 2010 o las normas que lo modifiquen, sustituyan o complementen».