¿Qué está pasando en los mercados?

En medio de la emergencia sanitaria que afronta actualmente el país, el Comité Consultivo de la Regla fiscal aprobó por unanimidad el aplazamiento de la Regla Fiscal entre el 2020 y 2021 para retomarse nuevamente en 2022, mediante el artículo 11 de la Ley de la Regla Fiscal.

Entorno Global

En Estados Unidos, el Presidente, Donald Trump, dijo que está preparando un paquete de infraestructuras de hasta USD 1 billón, centrado en proyectos de transporte como carreteras y puentes pero también se destinará una parte para temas como 5G y la banda ancha rural. Por su parte, la Reserva Federal actualizará su línea de crédito corporativo para el mercado secundario para adoptar un enfoque indexado, con el objetivo de crear una cartera que se base en un índice de mercado amplio y diversificado de bonos corporativos de Estados Unidos.

Entorno Local

La decisión respondió a la magnitud del choque macroeconómico que hace que el componente sea insuficiente. No obstante, el Gobierno se comprometió a una serie de medidas como presentar informes trimestrales al Comité con información detallada de la evolución de los agregados fiscales, además deberá incluir en el Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) los lineamientos de la estrategia fiscal requerida a lo largo de los próximos años, en los que deberá especificar el gasto público para ajustar sus prioridades y fijar niveles agregados de gastos consistentes con los ingresos y con la senda de actividad económica. Adicionalmente, el Comité consideró que ante el aumento en el nivel de endeudamiento será necesario hacer una reforma tributaria en los próximos años para generar mayores ingresos.

Por su parte, la calificadora Fitch Rating se pronunció sobre la decisión de suspender la Regla Fiscal, la cual consideró que ya venía siendo anticipada y que las elecciones presidenciales del 2022 hace más retador tener un déficit bajo control toda vez que es poco probable un aumento en los impuestos antes de las elecciones. La calificadora espera que en el MFMP el gobierno de claridad sobre cómo se llevará el ajuste fiscal. Por otro lado, espera que el crecimiento se contraiga 4.5% este año con riesgos de una revisión a la baja, para posteriormente en el 2021 presentar una recuperación en el PIB del 4.9%, advirtiendo que si el crecimiento en 2021 no repunta sería suficiente para un recorte en la calificación, lo que nos dejaría sin el grado de inversión que contamos hoy. La calificación actual de Colombia es BBB- con perspectiva negativa.

En lo corrido del mes, las curvas de valoración de deuda pública evidenciaron desvalorizaciones en TES tasa fija, en la parte corta presentó incrementos en sus tasas de negociación de 12 pbs, la parte media de 49 pbs y la larga de 44 pbs en promedio. Por su parte, la curva de TES Uvr se desvalorizó, en especial el tramo corto y medio de la curva que subieron 56 pbs en promedio, respondiendo a una perspectiva negativa de inflación en el corto plazo, mientras que el tramo largo aumentó 20 pbs en promedio. En cuanto a la curva de deuda privada tasa fija en los plazos de 30 a 1095 días se valorizaron 36 pbs en promedio con un mayor incremento en el nodo de 270 días de 60 pbs, después que el Banco de la Republica recortara 50 pbs la tasa de referencia. Los títulos indexados en IPC han presentado un comportamiento mixto, en los plazos 90 días a 274 días se desvalorizaron 27 pbs en promedio, mientras que en los nodos entre 540 y 1460 días se valorizaron 22 pbs. Finalmente, en IBR los plazos de 180 días a 365 días se desvalorizaron 5 pbs en promedio y en DTF ante la baja liquidez no han presentado movimientos significativos a lo largo de la curva.

El peso colombiano se depreció 0,19% comparado con el cierre anterior y en durante junio 0,81%, explicado por la estabilización en los precios del petróleo. Creemos que hasta que el Gobierno Nacional no publique el MFMP el 26 de junio, seguirá la presión en los mercados locales, en especial en la deuda pública, con un posible empinamiento de la curva de Tes tasa fija y el dólar operando entre $3,600 y $3,800. En BBVA ASSET MANAGENET consideramos que si bien la mayoría del movimiento en las curvas ya ha anticipado los recortes del Banco de la Republica en la tasa de interés, aún queda un espacio limitado de valorizaciones en la parte corta. Esperamos dos bajas de 25 pbs en la tasa de interés este mes y el próximo. Por su parte, es importante tener una posición más conservadora en la parte media y larga ante la incertidumbre en términos fiscales.