Semana positiva para el mercado local

Durante la presente semana los mercados han reaccionado de manera positiva a los estímulos monetarios y fiscales anunciados por la mayoría de gobiernos y bancos centrales en países desarrollados y emergentes.

Estos estímulos han sido una respuesta a que el número de contagios y decesos por el COVID-19 ha incrementado de manera exponencial, generando que los gobiernos locales y nacionales hayan empezado a tomar medidas certeras para frenar la tasa de contagios, tales como la declaración de cuarentena o suspensión de actividades. Dichas medidas han generado un alto grado de incertidumbre en la economía global aumentando las probabilidades de recesión.

Las políticas económicas expansivas o estímulos no han tenido precedente en la historia económica. Sin embargo, todavía existe bastante incertidumbre sobre el alcance de estas medidas y el impacto final del COVID-19 en las economías.

Estados Unidos:

La Reserva Federal disminuyó sus tasas a 0% y anunció una compra ilimitada de tesoros temporal mientras se supera la actual. Así mismo se anunció la compra de títulos de deuda privada y otros vehículos respaldados por hipotecas, créditos comerciales, estudiantiles, entre otros. Entre las medidas se resalta la apertura de líneas de crédito y operaciones monetarias que permitan ampliar los canales de liquidez de los bancos centrales de otros países y bancos comerciales en Estados Unidos.

El gobierno anunció un plan de gasto por USD 2 billones con el fin de apoyar a los sectores más afectados por la crisis con alivios crediticios, al igual que se busca dar un apoyo a los contribuyentes en función al ingreso de los hogares.

El país ha visto un crecimiento acelerado de los casos de contagio reportados a tal punto que ya es el tercer con más contagiados después de China e Italia. Varios estados tales como California, Nueva York e Illinois han adoptado medias de aislamiento social, mientras que las peticiones iniciales por desempleo han empezado a incrementar de manera crítica. Existen temores de que Estados Unidos no logre contener el avance del COVID-19 y que en unas semanas esta región sea el epicentro de la pandemia. Las fronteras con Canadá y México fueron cerradas para tráfico no esencial.

Luego de las medidas anunciadas por la FED y el gobierno, el índice accionario del S&P500 repuntó 10%, revirtió parte de las perdidas acumuladas durante el presente mes Por su parte los tesoros a 10 años se valorizaron 34 pbs frente a la semana anterior.

Europa:

El banco central europeo anunció un programa de recompra de bonos por 750 mil millones de euros con el fin de soportar la liquidez del mercado. Adicionalmente se espera que durante el presente año se incremente la hoja de balance por un billón de euros. Por su parte el Banco Central de Inglaterra recortó su tasa de referencia hasta el 0.1% siendo este el nivel mas bajo de su historia, además de anunciar compra de activos.

Los gobiernos europeos han respondido de forma contundente a la crisis actual, por medio de programas de alivio crediticio para pequeñas empresas, conjunto a diferentes subsidios laborales e incrementos en gasto público en sectores de salubridad y atención a la población. Por ejemplo, en España se estima que los paquetes de estímulos sobrepasen el 20% del PIB, mientras que dicha cifra en Francia se ubicaría alrededor del 15%.

En la actualidad, la región se ha convertido en el punto global más crítico de la pandemia, especialmente en Italia y España, donde la tasa de muertes diaria supera 600 en cada país. De acuerdo a los gobiernos las medidas de cuarentena todavía se pueden prolongar en cuanto que todavía no se vislumbra el pico de la tasa de contagios. El consenso de los analistas estima recesión en la región dado el impacto de las cuarentenas y los bajos niveles de crecimiento que presentaba la región previo a la crisis.

Los índices accionarios han reflejando repuntes superiores a 14% luego de las caídas superiores a 30% evidenciadas en las semanas anteriores

China:

Los recientes datos económicos han evidenciado un deterioro significativo en la economía china. La producción industrial, las ventas al por menor y las exportaciones se contrajeron en 13.5%, 20.5% y 17.7% respectivamente. La región ha experimentado una caída significativa en el número de nuevos contagios diarios, razón con la cual se han flexibilizado algunas medidas de aislamiento en ciertas regiones.

Latinoamérica y Colombia:

El Banco Central de Chile redujo la tasa de referencia en 75 pbs, mientras que las autoridades monetarias en Brasil y México redujeron las tasas de interés en 50 pbs. En Brasil la tasa de intervención alcanzó su nivel histórico mas bajo y ubicándose en 3.75%.En dichos mercados los bancos centrales han adoptado medidas para soportar la liquidez al igual que se han anunciado medidas para controlar la volatilidad de la tasa de cambio.

En Colombia, se anunciaron nuevas medidas por parte del Gobierno y el Banco de la República. Para atender la emergencia sanitaria y social, el Ministerio de Hacienda anunció la creación del Fondo de Mitigación de Emergencias (FOME), con recursos del Fondo de Ahorro y Estabilización (FAE) y el Fondo de Pensiones para las Entidades Territoriales (FONPET). Dicho fondo tendrá disponibles alrededor de COP 15 billones. Por su parte, el Banco de la República anunció incrementos a la liquidez por medio de la compra de tirulos de duda privada por COP 10 billones y TES por COP 2 billones. Estas medidas buscan darle estabilidad al sistema de pagos y consolidar la confianza en dicho sistema.

Se espera que el crecimiento del país se vea fuertemente afectado para el presente año, algunos analistas estiman que este sea nulo frente al 3.4% que se esperaba en el inicio del año. Por su parte, se espera que la inflación esté presionada al alza por el incremento en algunos alimentos, el efecto de la tasa de cambio , a pesar que se vean reducidos los precios de los combustibles. Finalmente, en cuanto al panorama fiscal se esperaría un mayor deterioro generado por menores ingresos petroleros, incrementos en la deuda externa dada la devaluación del peso y un menor recaudo ante la desaceleración de la economía.

En la presente semana, teniendo en cuenta los estímulos anunciados por le Banco de la República, la expectativa de un recorte de tasas y el comportamiento de los activos internacionales, se evidenció una valorización de la curva de TES entre 150 y 200 pbs frente a la semana pasada corrigiendo parte de la desvalorización acumulada en el mes (320 pbs). El anterior comportamiento también se ha reflejado en menor medida en los mercados de deuda privada donde se ha evidenciado una mejoría en los niveles de liquidez. En cuanto al mercado accionario, durante la presente semana el índice COLCAP reflejó una recuperación del 16% luego de haber sufrido un retroceso de 42% en el mes de marzo. Finalmente, la tasa de cambio reflejó cierta estabilidad frente al cierre de la semana pasada cerrando en promedio en 4,085. Observamos que la moneda no tuvo mayores depreciaciones tal como si sucedió con monedas de la región, en parte gracias a las medidas de intervención adoptadas por el Banco de la República.

Consideramos apropiado mantener cierta prudencia en los portafolios pues aún existe un grado alto de incertidumbre sobre el impacto del COVID 19 en las diferentes economías, así como la respuesta de los agentes económicos ante las políticas expansivas. Las medidas sobre la liquidez de los mercados han tenido un efecto positivo en contener la volatilidad sobre todo en los mercados de renta fija. En ciertos mercados la iliquidez y el incremento a la aversión al riesgo generó sobrereacciones que llevaron a que algunos activos reflejaran precios alejados de la realidad económica. Esperamos que los niveles de volatilidad continúen pero con niveles mas acotados.